本報記者 周尚伃

見習(xí)記者 于 宏

今年以來，港股市場憑借其估值優(yōu)勢與市場活力，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上行態(tài)勢；A股市場則在多重積極因素推動下逐步回暖，市場交投活躍度顯著提升。在此背景下，券商業(yè)績向好趨勢日益凸顯，券商估值有望持續(xù)修復(fù)成為分析師共識。

華泰證券銀行與證券行業(yè)首席分析師沈娟表示：“近年來資本市場改革持續(xù)深化，證券行業(yè)為資本市場的重要參與者，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成長均與資本市場發(fā)展息息相關(guān)，未來證券行業(yè)有望迎來更為廣闊的擴(kuò)表和展業(yè)空間。當(dāng)前板塊存在低估低配現(xiàn)象，看好頭部券商修復(fù)機(jī)會�！�

券商AH股溢價率收斂

目前，A股市場共有42家上市券商，其中13家實(shí)現(xiàn)了“A+H”兩地上市。

今年以來，港股市場表現(xiàn)亮眼。截至6月13日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅均超17%。A股市場同樣呈現(xiàn)出積極向好的發(fā)展態(tài)勢。同期，年內(nèi)A股日均股票交易額為1.39萬億元，同比增長58.39%，市場交投活躍度大幅提升。在市場環(huán)境改善的推動下，券商板塊逐漸迎來估值修復(fù)契機(jī)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至6月13日，A股券商板塊下跌6.46%；在42只板塊個股中，有7家實(shí)現(xiàn)股價上漲，其中，東吳證券以10.62%的漲幅居首，中國銀河、信達(dá)證券分別上漲8.6%、6.74%，居漲幅前列。港股市場方面，同期，13只券商H股中，有9只實(shí)現(xiàn)股價上漲，其中，中金公司、廣發(fā)證券漲幅超過20%。

進(jìn)入6月份，券商A股及H股均展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢頭。截至6月13日，A股券商板塊月內(nèi)上漲2.92%；板塊內(nèi)的42只個股中，有40只實(shí)現(xiàn)上漲，信達(dá)證券月內(nèi)股價上漲11.2%，東吳證券、光大證券分別上漲8.26%、8.17%。H股方面，月內(nèi)13只券商H股全線飄紅，其中4只漲幅超過10%。

隨著港股市場的持續(xù)走強(qiáng)，券商AH股溢價率（用于衡量H股相對A股的價格差異）呈現(xiàn)出持續(xù)收窄的趨勢。截至6月13日收盤，13家券商的AH股平均溢價率為103%（該指標(biāo)2024年末數(shù)據(jù)為121%、2023年末為180%）。

在申萬宏源研究行業(yè)比較策略首席分析師林麗梅看來，總體來看，當(dāng)前港股仍具有估值洼地的屬性。但值得注意的是，部分“A+H”兩地上市的個股在港股市場的估值高于在A股市場的估值（例如寧德時代、比亞迪）。預(yù)計隨著港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繁榮度不斷提升，AH股溢價率也將不斷收斂。

政策利好拓展行業(yè)空間

在政策支持下，券商正迎來業(yè)務(wù)發(fā)展的新機(jī)遇。日前，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》（以下簡稱《意見》），其中提到，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。

對此，民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示：“深圳綜合改革試點(diǎn)加速落地，將利好非銀機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)開展，券商跨境金融和國際化業(yè)務(wù)有望受益�！兑庖姟诽岬�，允許在港股市場上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)至深交所上市，有助于促進(jìn)內(nèi)地和中國香港兩地資本市場互聯(lián)互通，提升兩地市場交投活躍度，打開券商投行業(yè)務(wù)增長空間。同時，相關(guān)公司回歸上市后的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等相關(guān)業(yè)務(wù)有望為頭部券商貢獻(xiàn)增量收入來源。”

除政策利好外，上市券商業(yè)績的顯著改善也為券商估值修復(fù)提供了有力支撐。2025年一季度，42家A股上市券商合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1259.3億元，同比增長24.6%；合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤521.83億元，同比增長83.48%。

對于券商板塊當(dāng)前的估值水平，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“非銀金融板塊目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)�。證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。在市場回暖、政策環(huán)境友好的背景下，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均有望受益。券商板塊估值有望進(jìn)一步提升。”

展望2025年全年，沈娟表示：“預(yù)計全年證券行業(yè)偏穩(wěn)健運(yùn)行，在監(jiān)管持續(xù)從制度、生態(tài)、資金多維度呵護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行的情況下，建議關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用能力強(qiáng)、業(yè)績增長穩(wěn)健的頭部券商�！�